新威凌871634估值分析和申购建议分享
时间: 2024-07-24 10:23:48 | 作者: 粉体辅助设备
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（一）公司是一家专业化从事球状锌粉、片状锌粉、不规则状锌粉等锌金属深加工系列新产品 的生产型企业。企业具有业内领先的自主核心技术和持续研发能力，拥有发明专利 6 项、 实用新型专利 45 项。产品大范围的应用于富锌防腐涂料、化工、粉末镀锌、渗锌、有色冶金、 医药等领域。报告期内，企业主要通过采购锌锭等原材料，充分的利用公司在锌粉制备和应用方面的核心技术， 为客户提供球状锌粉、片状锌粉和雾化法锌粉等产品，满足下游客户在富锌防腐涂料、粉镀渗锌、 还原剂、催化剂、冶金除杂、医药农药、金刚石刀具、达克罗涂液等领域的具体需求。公司的盈利 大多数来源于为客户提供各种锌粉产品的出售的收益与原材料采购成本及相关联的费用之间的差额。公司产品大范围的应用于富锌防腐涂料、渗锌、粉末镀锌、化工、有色冶金、医药等领域， 并与中集集团（000039）、中化集团、中国重工（601989）、中远海运等央企或其子公司， 以及宣伟涂料、金刚化工、中涂化工、阿克苏诺贝尔、关西涂料等世界前二十大油漆和涂 料生产企业建立了稳定的合作关系。
（二）公司基本的产品 1、按照粒子结构分类 锌粉按粒子结构通常可分为球状、不规则颗粒状和片状三种。球状锌粉采用蒸馏法生 产工艺生产，不规则颗粒状锌粉一般都会采用雾化法生产，片状锌粉则是采用球状锌粉或不规 则颗粒状锌粉为原料研磨而成。
（一）有色金属粉体材料是指尺寸小于1mm的有色金属颗粒群，包括单一金属粉末、合金粉 末以及具有金属性质的某些难熔化合物粉末，有色金属粉体材料按照金属类型分类可分 为铜、铝、锌、钛、镍、钴等单体金属及合金粉体材料，按照应用类型可分为功能材料和 结构材料，是粉末冶金、涂料、微电子焊接、电子元件等行业的核心基础原材料。锌粉主要使用在于涂料、化工、渗锌、镀锌、冶金、医药等行业，其中用量最大的是涂 料行业，涂料的含锌量为其总重量的40%-80%，并大范围的应用于海水、淡水以及大气介质中 的金属材料的表面防腐，如船舶、集装箱、化工、水利及海洋工程中的金属构件、汽车、 摩托车、自行车、石油管道、露天钢结构件塔架、桥梁钢结构及高速公路护拦等金属表面 均用富锌涂料做防腐处理，其遮盖力极强，具有非常好的防锈及耐大气侵蚀的作用。2017-2021年，全球锌粉行业市场规模呈现逐年增长的态势，锌粉产能及产量稳定增 长。2019年，全球贸易摩擦不断，经济呈现下行趋势；2020年，新冠疫情爆发，对全球工 业产生了巨大的冲击。但受益于下游涂料行业广泛的应用领域，全球锌粉主要产能及产量 仍呈现稳步增长状态，2021年，全球锌粉行业主要参与者的产能达到103.3万吨，产量实 现93.8万吨。
全球锌粉贸易活跃，2020年，全球锌粉贸易金额达到4.94亿美元。其中，2020年，锌 粉的最大出口国是比利时（1.15亿美元）、德国（5,830万美元）、美国（4,870万美元）、 马来西亚（3,620万美元）和刚果民主共和国（2,950万美元）。2020年，锌粉的最大进口 国是美国（8,940万美元）、新加坡（5,510万美元）、中国（4,710万美元）、波兰（2,330 万美元）和德国（2,030万美元）。受全球主要涂料生产企业均在中国设立工厂影响，国内锌粉行业产能均在国内市场 消化，进出口规模较小。2017年-2020年，中国锌粉行业市场规模增速均未能超过10%，2021年新冠疫情影响 下，全球主要经济体的生产开工率不足，国内船舶、集装箱生产企业订单暴增，对防腐涂 料的需求大增，中国锌粉行业整体市场增速也超过了15%。在国内经济持续下行、消费萎 靡的背景下，2022年的政府工作报告说明，积极扩大有效投资，围绕国家重大战略部署和 “十四五”规划，适度超前开展基础设施投资。中信证券更是认为，随着2022年上半年地 方政府新增专项债发力，下半年城投融资边际改善+低基数效应，预计全年基建投资增速 有望冲击10%。而基建投资的增加，以及船舶、风电、水利工程、海洋工程等高景气行业 的发展必将使工业防腐涂料的需求大增，未来几年，锌粉行业将持续保持比较高的增长率。
锌粉的应用比较广泛，可用于富锌防腐涂料、钢铁制品的镀锌防腐、化学产品的生产、 有色金属的冶金还原及医药领域等。根据锌粉的应用情况可以将其下游应用主要领域分 为涂料领域、化工领域、医药领域和其他领域。从市场需求来看，锌粉在涂料领域的需求 最高，占到了锌粉市场总需求的60%左右，其次为化工领域（约28%）和医药领域（约4%）。
（二）目前我国锌粉行业的参与市场主体数量在100家左右。发行人是球状锌粉市场的头部企业之一，不考虑竞争对象新建/在建产 能的情况下，发行人四川生产基地达产后将成为国内顶级规模的锌粉生产企业。在可比公司选择上，有两类上市公司具备拥有一定的可比性和参考性，一类是与公司生产 工艺和在产业链中所处位置相似的生产其他金属粉末的上市公司，包括有研粉材 （688456）、悦安新材（688786）等上市公司；另一类是和发行人经营模式相似，均采用 “原材料成本加成”的销售定价模式和“以销定产”、“以产定购”的生产采购模式，且 处于有色金属产业链中深加工位置的企业，包括电工合金（300697）、银邦股份（300337） 等上市公司。此外，将生产锌粉的同行业新三板挂牌公司双盛锌业（832550）亦作为可比 公司。
（一）经营业绩增长放缓或下滑的风险 2021 年度，发行人营业收入和净利润增长率分别为 54.69%和 61.19%，业务发展呈现 较好的成长性。受下游市场景气度、新冠疫情蔓延、宏观经济发展形势等多方面因素影响，2022 年 1-6 月，发行人业绩较上年同期有所下滑。若未来公司产品更新迭代难以满足市场要 求，下游市场需求呈现持续下降态势，或者出现市场之间的竞争程度趋于激烈、产品价格面临下 降压力、原材料价格大大上涨且无法向下游有效传导、疫情持续延续等情形，公司将面临 业务增长放缓和业绩下滑的风险。（二）公司产品单一及商品市场空间比较小的风险 报告期内，公司球状锌粉的出售的收益分别为 37,969.98 万元、37,797.22 万元、59,025.47 万元及 29,328.87 万元，占主要经营业务收入占比分别是 92.51%、97.83%、98.98%及 98.77%， 占比极高。2021 年度球状锌粉的市场空间仅 60.90 亿元，发行人重点开拓的片状锌粉市场 2025 年产值区间预计仅 10.11-11.30 亿元，发行人上述基本的产品的市场规模均较小。若公司不能及时扩展产品体系或球状锌粉及片状锌粉的应用领域无法拓展或公司 在产品质量、客户服务等方面不能持续实现用户的要求，公司将面临经营规模扩张受限承 压的风险，并对公司的经营业绩产生不利影响。
2.公司 2022 年 1-9 月主要财务信息（未经审计，但已经大华会计师事务所（特殊普通 合伙）审阅）如下：
发行人成立于 2002 年，自成立以来，一直从事球状锌粉、片状锌粉、不规则状锌粉等锌金属深加工系列新产品的研发、生产和销售。公司属于细分行业巨头，报告期内业绩度过了爆发期（严重的周期股），今年业绩有下滑风险，而且公司主要经营毛利率太低，应收帐过高，存货也高企，财务质地有点差，短线亿左右估值，开盘破发风险存在，建议谨慎申购。
说明：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这一个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点）。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。返回搜狐，查看更加多